9月17日，在讀懂新三板舉辦的“2017年中國新三板投資者大會”上，九鼎投資董事長蔡雷發表了《成長與并購——新三板投資邏輯》的主題演講。蔡雷在演講中表示，優秀投資人成功的關鍵因素一是具有穩定投資風格，二是把握住系統機會。
穩定風格就是對于一項或幾項基本投資模式的熟練運用，形成個性鮮明的核心投資能力。系統機會就是一定時空范圍內可能獲取巨額回報的大類資產。
新三板是未來有系統性機會的市場。從古到今，投資模式就那么幾招，在新三板上的投資也不例外。
以下為蔡雷演講全文：
大家好，感謝主辦方。新三板最近不太熱，但還有這么多人關注新三板。今天是投資人大會，應該都是專業投資人。九鼎投資也是一個專業投資機構，我們就聊一點專業的話題。
今天我演講的標題，其實叫“投資就那么幾招”更合適，跟大家聊聊基本的投資盈利方式。
穩定風格+系統機會
專業投資人，相當于是市場競技臺上的專業選手。專業選手相對于業余選手，一定是基本功非常扎實，沒有明顯弱點；同時，還得練就一些獨門秘籍。就像在江湖中的武林高手，得通過長期修煉，掌握克敵制勝的絕招。
也就是說，判斷一個投資人是否專業，首先得看他是否有穩定的風格。專業投資人應該結合投資最基本的模式，形成一些符合自身特點、個性鮮明的核心投資能力。
同時，投資只有贏家和輸家。能力再強，不賺錢、不賺大錢也沒用。專業選手要成功，得找到你那個時代的大舞臺。也就是得抓住一些所謂的系統性的機會，那些在一定時空范圍內可能獲取巨額回報的大類資產。
新三板未來一定會是個有系統性機會的市場。如何如把握新三板上面的機會呢？從古到今，基本投資模式就那么幾招，在新三板上投資也不例外。
基于這個看法，今天跟大家分享一下我自己總結的“投資那些招數”，以及在新三板上的具體運用。
基本投資賺錢模式之一與之二：放債與套利
投資第一個基本模式就是債權，或者稱為放債，這是千百年來屢試不爽的投資模式。讓渡資本的使用權給別人，獲取一些固定性收益作為回報，這個最容易理解和操作了。
新三板是一個權益性的投資市場，債權投資機會似乎不多。實際上不是這樣的。新三板上掛牌企業良莠不齊，完全標準的股權類投資不好做。專業機構可以拓寬思路，開發一些債權或可轉債的投資模式。
第二個模式大家也非常熟悉，專業術語叫是套利、投機，其實就是炒股票。利用市場的價格波動，低買高賣，或者高賣低買，賺取價差。
證券市場為什么會有投機的機會呢？市場參與者都是有限理性的，我們在座的這么多專業投資人，都是有限理性的。市場的信息存在不對稱，大家的判斷與預期不一致，就會導致價格一直波動，有價格波動就有套利的可能。
但是在新三板市場上炒股票賺錢，只有高度專業的選手才可以掌握。大家都知道的，新三板企業規模偏小，未來前景不明，還有流動性差等因素，套利風險很大，一不小心，投機就投成了股東，出不來了。
監管部門提高新三板投資者的門檻，也是想增加投資者的整體判斷能力，防止過度投機。
基本投資賺錢模式之三：證券化
第三個模式是證券化，或者稱作批零模式。這個模式其實也是一種特殊的套利模式，利用同一資產在不同市場上的不同交易價格來套利，其盈利的基本來源是資產的流動性。
證券是一種標準化的資產。把非標的資產弄成可以標準化交易的證券，相當于把原來只能整體賣掉的東西拆開來賣，實現資產的批發轉零售，這樣就增加了資產的流動性。證券化后的資產，流動性風險得到釋放，理論上可以獲得一定溢價，作為風險補償的回報。
前一段很多投資人進入新三板，實際上就是在做這個證券化的流動性套利。協議轉為做市、進入創新層、轉板上A股，這些投資邏輯的背后，都是想賺流動性的錢。
但證券化模式從投資角度看沒有太多技術含量，難以穩定盈利。A股市場的Pre-IPO都沒有多少空間了，新三板上的不確定性就更大，成不了規模，投資者預期不要太高。
基本投資賺錢模式之四：成長
下面我來講新三板上最重要的投資盈利的模式，就是成長模式。
這個世界上永遠都有耐不住寂寞的人，想搞創新。技術的創新、模式的創新、制度的創新……各種各樣的創新層出不窮。為什么呢？因為人類追求進步的動力永遠存在。
只要有創新，就會有新的產品、新的模式、新的企業。投資人就像伯樂一樣，能夠找到黑馬，相中千里馬，而且成為其股東，就可以獲取很大的收益。
成長模式可以針對企業發展的不同階段，形成具體的模式，比如天使、VC、創投、上市后的成長股投資等。新三板定位于服務中小創業型企業的資本市場，很顯然成長型投資必然成為新三板上最重要的投資方式。
反過來最終衡量新三板是否成功，實際上也就看這個市場上到底出現了多少快速成長的優秀企業。納斯達克的成功也就是這樣。
但是，成長型投資的專業要求也是很高的。企業的成長與成功有兩個最重要的因素，第一個是產業的因素，第二個是人的因素，主要是企業家。而這兩個因素都是極難準確判斷的，還碰在一起，難度就更大了。
即使你判斷到了企業可以成長，但是你還很難預測企業成長的終點，企業在某一具體時點的估值是否合理。等等。因為這么難，誰做好了，就一定可以獲取長期良好的回報。
基本投資賺錢模式之五：并購
第五個模式叫做“并購模式”或“重組模式”，甚至叫做“革命模式”。為什么會有這個模式呢？因為我們人類社會在運行過程中，再好的東西最終也會變差，高效的東西最后會變得低效。那么，用高效的組織或團隊，去改造那些低效的組織或團隊，就有可能帶來回報，進而實現整體效率的改善。這種模式，對于一個企業來講，是重組。對于社會來講，就是改革或者革命。
我們的社會是在波浪型的前進。所以并購、重組等投資模式始終具有長期的生命力。
新三板的核心主題是成長，但還有一個主題就是重組或者并購。衡量一個資本市場最終是初級還是高級，是發展中還是發達，本質就在于這個市場支持資源配置的效率、支持并購重組的能力有多高。
我判斷，未來的新三板，將完全可能成為中國最具活力的成長型投資市場和的并購市場。原因在于：其一，新三板的制度設計是有先進性的，新三板一開始就是注冊制，有更加靈活的發行制度和交易制度。
其二，新三板上的可交易對象也足夠多。新三板已經有一萬多家企業，還在繼續增加。什么時候新三板能夠成為一個大型產業資本和金融資本重點關注、實施產業整合并購的市場，我認為新三板就成了一個更成熟的市場，也是一個能夠持續給專業投資人帶來良好收益的市場。
最后，我總結一下，投資一件是“入門容易”但“做好很難”的事情，門檻不高，但要登堂入室則很不簡單。但是再怎么難，也不外乎就這么幾招：就是當債主、玩投機、發證券、找黑馬、搞重組。
專業投資人一定需要精研善用這些基本的招數或模式。祝愿各位在新三板的投資中不斷收獲到驚喜，在自己的投資生涯當中不斷創造出精彩。
謝謝各位。
移動端
